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信用收缩和表外监管致5月新增社融弱于季节性

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发表于 2018-6-13 15:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
信用收缩和表外监管致5月新增社融弱于季节性
第一创业证券固定收益部日报(2018.06.13)
【债市观察】
谨慎情绪下债市偏弱,但受社融大幅不及预期影响,尾盘现券收益率迅速下行。周二,央行进行500亿7天、200亿14天、300亿28天逆回购投放,逆回购到期700亿元,小额净投放300亿元,月中临近,央行开始加大货币投放力度。资金面整体偏松,边际仍在收紧,跨月资金需求较多。受本周多起国内外政经事件临近带来的谨慎情绪影响,当天国债期货低开低走,全线收跌明显,其中,10年期债主力T1809显著收跌0.37%报94.350元,5年期债主力TF1809收跌0.18%报97.380元。但盘后央行公布的5月新增社融数据大幅不及预期,现券收益率迅速回落。10年期国开活跃券180205收益率当日最高上行至4.4925%,金融数据公布后显著回落至4.4450%的日内低点,回落4.75BP,最终收在4.4575%。10年期国债活跃券180011收益率也一度上行至3.69%的日内高点,尾盘回落2BP收于3.67%。此外,一级市场5年期和7年期国开债需求尚可,10年期国开债需求一般。
消息面,周二朝鲜最高领导人金正恩与美国总统特朗普在新加坡会面并签署文件,就朝鲜承诺“朝鲜半岛完全无核化”等四项内容达成协议。美国5月CPI同比涨2.8%,较上月显著回升0.3个百分点,创2012年以来最大增幅;核心CPI同比涨2.2%,回升0.1个百分点,美国基本面保持强劲。周四凌晨美联储将公布此次议息会议决议声明。
【宏观金融观察】
5月新增社融环比大幅收缩,同比也少增超3000亿,弱于季节性。5月新增社融7608亿,环比大幅少增7997亿,同比少增3023亿,显著不及预期。考虑到地方政府债置换后的新增广义社融约为1.1万亿,环比少增7638亿,同比少增5131亿,也弱于季节性。从环比角度看,新增社融收缩主要是企业债券融资大规模收缩所致,其当月新增为-434亿,结束3月和4月连续新增超3500亿的态势,受5月份信用事件频发导致企业发债困难影响较大;新增未贴现银行承兑汇票由上月的1453亿转为-1741亿,也是社融环比收缩的主要原因之一。从同比角度看,新增社融收缩则是受表外融资受限影响,新增委托贷款、信托贷款分别为-1570亿和-904亿,环比分别多减89亿和810亿,同比分别多减1292亿和2716亿,新增未贴现银行承兑汇票同比也多减496亿,三者合计的表外融资已连续三个月为净减少。
新增人民币贷款维持平稳,M2同比增速持平在低位。5月金融机构新增人民币1.15万亿元,环比小幅少增300亿,同比小幅多增400亿元,基本平稳。期限结构上主要是短期新增较多、长期新增较少;贷款对象上主要是居民户新增较多,非金融性公司贷款新增较少。社融中的新增人民币贷款为1.14万亿,环比多增413亿,同比多增380亿,也保持平稳。当月M1同比增6.0%,回落1.2个百分点,为2015年8月以来最低增速;M2同比增8.3%,增速与上月持平,略不及预期,仍维持在低位。
整体而言,历史数据表明5月份的新增社融环比通常有所收缩,但今年受监管政策和信用事件影响,表外融资持续收缩,企业债发行放缓,导致当月新增社融收缩幅度较大。前者本身是政策意图所在,后者虽然可能在政策意图之外,但在市场的自我选择下,实体经济尤其是非地产、非平台的一般民企融资环境短期难言改善。截至5月底,社融存量为182.14万亿,同比增10.3%,较上月小幅回落0.22个百分点,较去年回落有2-3个百分点,但依然平稳,在基本面平稳下,监管政策和信用压力导致的社融收缩可能不会成为央行货币政策转松的原因。
【要闻速览】
l  党媒:5月社融大幅萎缩,监管政策或调整
l  “金特会”联合声明:朝方承诺完全无核化
l  场外质押变局:设30%质押率风控门槛,有银行已暂停
l  港交所行政总裁李小加:债券通南向交易今年或不会开通
l  外管局:取消QFII资金汇出20%比例要求
l  光大永明资管保险债权计划“暴雷”,营口港发函称无力偿还5.3亿本息(17营口港MTN001)
【评级调整】
昨日公告评级调低:无
昨日公告评级调高:
l  中诚信证券将云南锡业股份有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18云锡MTN002)(18康美SCP003)
昨日公告列入评级观察名单:无
昨日公告调出评级观察名单:无
【一级市场】
国开行发行三期增发债,计划规模合计230亿元,5、7年期需求尚可,10年期一般。其中,5年期增发债中标收益率4.3047%,全场倍数2.78,边际倍数5.19;7年期中标收益率4.4951%,全场倍数3.02,边际倍数1.33;10年期中标收益率4.4303%,全场倍数2.37,边际倍数54.92。
短融中票一级供给18只/215.6亿,其中短融超短融13只/182亿,中票5只/53.6亿。周二资金面宽松,但一级认购情绪一般,对于AAA好资质以及过剩产能龙头需求较好,AA/AA+项目则需求很弱。
【二级市场】
昨日利率债收益率
国债
国开债
非国开
昨日短融中票收益率及信用利差
收益率
信用利差
昨日
(%)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
信用利差
(BP)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
历史分位
超AAA
1Y
4.46
2
-65
126
-1
-6
43%
3Y
4.60
1
-59
117
0
-24
46%
5Y
4.70
1
-58
121
-2
-23
45%
AAA
1Y
4.56
2
-66
136
-1
-7
43%
3Y
4.68
1
-62
124
-1
-27
42%
5Y
4.79
1
-64
129
-2
-29
41%
AA+
1Y
4.88
2
-62
168
-1
-3
40%
3Y
5.04
1
-51
160
-1
-16
39%
5Y
5.15
1
-53
165
-2
-18
38%
AA
1Y
5.32
1
-38
212
-1
21
47%
3Y
5.49
1
-26
205
-1
9
44%
5Y
5.60
1
-28
210
-2
7
45%
AA-
1Y
6.57
2
15
337
-1
74
61%
3Y
6.99
1
19
355
-1
54
61%
5Y
7.14
1
20
364
-2
55
64%
昨日短融中票期限利差变动
当日值
当日变动
今年以来变动值
历史分位数
超AAA
3Y-1Y
14
-1
6
53%
5Y-3Y
10
-0
1
22%
5Y-1Y
24
-1
7
42%
AAA
3Y-1Y
12
-1
4
48%
5Y-3Y
11
1
-2
27%
5Y-1Y
23
-0
2
40%
AA+
3Y-1Y
-28
-1
-13
41%
5Y-3Y
11
1
-2
22%
5Y-1Y
27
-0
9
38%
AA
3Y-1Y
17
-1
12
35%
5Y-3Y
11
1
-2
16%
5Y-1Y
28
-0
10
25%
3个月理财上周预期收益率变动
2018-6-3
2018-5-27
预期收益率周变动(BP)
今年以来变动值(BP)
全市场
4.81%
4.78%
2
62
大型商业银行
4.79%
4.80%
-1
37
股份制商业银行
5.09%
5.08%
1
66
城市商业银行
4.97%
4.92%
5
73
农村商业银行
4.67%
4.65%
1
37
【经济数据日历】
近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
发布时间
发布机构
指标
实际值
市场预测均值
上期值
去年同期值
06-08(周五)
海关总署
进口(5月同比,%)
26.0
18.8
21.5
14.0
出口(5月同比,%)
12.6
11.3
12.7
7.57
06-09(周六)
国家统计局
CPI(5月同比,%)
1.8
1.78
1.8
1.5
PPI(5月同比,%)
4.1
3.95
3.4
5.5
06-12(周二)
中国人民银行
M2(5月同比,%)
8.3
8.53
8.3
9.1
社会融资规模(5月,亿元)
7,608.0
13000
15600
10600

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