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年内第三次降准落地,货币政策服务于结构性去杠杆

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发表于 2018-6-25 15:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
年内第三次降准落地,货币政策服务于结构性去杠杆
第一创业证券固定收益部日报(2018.06.25)
【债市回顾】
避险情绪和降准预期主导上周债市变动,整体走强。上半周,中美贸易冲突加剧导致避险情绪升温,节后首日股市大跌,央行意外进行2000亿元1年期MLF操作,债市大涨,当日10年期债主力合约盘中一度涨超0.5%;周三市场情绪转变,股市回暖、债市回调,10年期债主力创月内最大跌幅达0.47%;但周三晚间国常会明确未来将运用定向降准工具增强小微信贷供给能力,降准预期下债市重新走强,周四和周五连续显著上涨。
具体来看,10年期国债期货主力合约T1809上周五收盘价较前一周上涨0.455元至95.560元,5年期国债期货主力合约TF1809上涨0.33元至98.125元。银行间现券收益率整体下行明显,其中,10年期国开债活跃券180205收益率较前一周整体下行8.5BP至4.2975%,10年期国债活跃券180011收益率下行5BP至3.5550%。利率债到期收益率多数下行,尤其国开债到期收益率下行较多,仅1年期收益率上行,收益率曲线继续平坦化。
公开市场操作方面,上周央行公开市场进行逆回购操作合计3700亿元,当周逆回购到期2300亿,累计净投放1400亿元。周二央行开展2000亿元MLF操作,期限1年,中标利率3.3%,与上次持平。上周资金面整体偏松,隔夜资金利率多数下跌,跨季资金价格有所上涨。1个月同业存单发行利率较前一周跌4.45BP至4.7286%,3个月跌25.81BP至4.3167%,6个月跌32.1BP至4.2944%。本周共有6700亿元逆回购到期,周一至周五分别到期100亿、1700亿、2100亿、1800亿和1000亿;周一有500亿元国库现金定存到期;无MLF到期,累计到期资金7200亿元。
【宏观经济观察】
央行宣布年内第三次降准,未规定实施条件和实施范围,可视为全面降准。6月24日(周日)晚间央行发布公告,决定从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行落实6月20日国常会部署的具体举措,也将是今年以来我国央行的第三次降准。与传统意义上的“定向降准”不同的是,此次“定向降准”未设置具体的降准实施条件,且实施范围涵盖国有大中型商业银行至外资银行等绝大多数存款类金融机构,可视为全面降准。
但从可用资金用途来看,仍属于定向调控和精准调控,货币政策服务于结构性去杠杆。对于降准释放的超额准备金,一方面,央行鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准(约5000亿元)和从市场上募集的资金(按1:1比例撬动相同规模的社会资金),按照市场化定价原则实施“债转股”项目;另一方面,邮储银行和城商行、非县域农商行等中小银行应将降准资金(约2000亿元)主要用于小微企业贷款。从资金用途看,货币政策仍是定向调控和精准调控,服务于结构性去杠杆目标,有助于缓解实体经济的债务风险。
总体来看,我国金融机构法定存款准备金率过高,抬升金融机构资金成本,结构化的创新型货币政策工具造成流动性分布不均,一定程度上也成为过去几年资金空转、通道业务盛行的基础,严重降低金融资源配置效率,准备金率始终存在下调的必要性。但从此次降准的政策导向来看,央行意在推动“债转股”项目落地,降低企业部门杠杆率,有助于缓解信用事件冲击下的企业融资压力;同时向小微企业进行精准投放,通过加大对国民经济的薄弱环节的支持力度以实现稳增长目标,货币政策服务于结构性去杠杆和稳增长。
【要闻速览】
l  中国央行定向降低存款准备金率0.5个百分点,合计释放7000亿流动性
l  监管要求本周内上报资管新规整改计划,8月起每月报送一次
l  个税法修改并未提请全国人大常委第三次会议表决
l  西安楼市新政:暂停企事业单位购买住房,防止炒房
l  格力电器股东大会今日召开,知情人士:董明珠已获提名
l  踩雷凯迪生态之后,中江信托又一款3亿项目陷兑付危机
l  风波中刚泰集团发声承认短期流动性不足,正通过卖资产等回笼资金(17刚泰01)
l  中诚信国际:下调上海华信国际主体及相关债项信用等级(17沪华信MTN001)
【评级调整】
昨日公告评级调低:
l  中诚信将重庆钢铁集团矿业有限公司评级由AA+下调至A+(渝钢暂停)
l  中诚信将上海华信国际集团有限公司评级由CC下调至C(华信01A)
昨日公告评级调高:
l  中诚信将华建国际实业(深圳)有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(16华建01)
l  联合将北京顺鑫农业股份有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(16顺鑫农业MTN001)
l  中诚信将北京亦庄国际投资发展有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(17亦庄01)
l  鹏元将成都兴锦生态建设投资集团有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(17锦都工业PPN001)
l  中诚信将天齐锂业股份有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18天齐01)
l  大公将昆明滇池投资有限责任公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(17滇池投资PPN002)
l  中诚信将杭州萧山钱江世纪城开发建设有限责任公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18萧山钱江MTN003)
昨日公告列入评级观察名单:无
昨日公告调出评级观察名单:无
【一级市场】
上周一级市场利率债实际发行规模合计3539.12亿元,较前一周的3699.76亿元小幅减少,其中地方债发行规模基本持平。其中,国债1000.5亿元,较前一周的1140.8亿元有所减少;地方政府债1849.62亿元,较前一周的1858.46亿元基本持平;国开债309亿(39亿元柜台可追加量),较前一周的230亿元有所增加;口行债70亿元,较前一周的100亿元有所减少;农发债310亿元,较前一周的370.5亿元有所减少。
上周一级市场信用债实际发行规模合计609亿元,较前一周的1006.95亿元大幅减少。其中,无企业债发行,前一周发行41亿元;公司债50亿元,较前一周的137.95亿元大幅减少;中票273亿,较前一周的91亿元明显增加;短期融资券247亿元,较前一周的额647亿元大幅减少;定向工具39亿元,较前一周的90亿元有所减少。
【二级市场】
昨日利率债收益率
国债
国开债
非国开
昨日短融中票收益率及信用利差
收益率
信用利差
昨日
(%)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
信用利差
(BP)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
历史分位
超AAA
1Y
4.55
-1
-57
127
-0
-6
43%
3Y
4.55
-2
-64
117
-2
-24
46%
5Y
4.65
-2
-63
124
1
-20
46%
AAA
1Y
4.66
0
-55
139
1
-4
45%
3Y
4.68
-2
-62
129
-2
-22
45%
5Y
4.77
-1
-65
136
1
-22
45%
AA+
1Y
5.00
0
-49
173
1
2
42%
3Y
5.02
-2
-53
163
-2
-13
40%
5Y
5.19
-2
-48
178
1
-5
44%
AA
1Y
5.44
0
-25
217
1
26
49%
3Y
5.51
-2
-24
212
-2
16
47%
5Y
5.66
-2
-21
225
1
22
51%
AA-
1Y
6.94
0
53
367
1
104
68%
3Y
7.01
-2
21
362
-2
61
64%
5Y
7.22
-1
29
381
1
72
70%
昨日短融中票期限利差变动
当日值
当日变动
今年以来变动值
历史分位数
超AAA
3Y-1Y
1
-1
-7
43%
5Y-3Y
10
0
1
22%
5Y-1Y
10
-1
-6
38%
AAA
3Y-1Y
1
-3
-7
41%
5Y-3Y
10
1
-3
26%
5Y-1Y
11
-2
-10
36%
AA+
3Y-1Y
-43
-3
-28
33%
5Y-3Y
18
1
5
32%
5Y-1Y
19
-2
1
33%
AA
3Y-1Y
6
-3
1
28%
5Y-3Y
16
1
3
24%
5Y-1Y
22
-2
4
22%
3个月理财上周预期收益率变动
2018-6-17
2018-6-10
预期收益率周变动(BP)
今年以来变动值(BP)
全市场
4.80%
4.79%
2
-21
大型商业银行
4.83%
4.86%
-3
-34
股份制商业银行
5.17%
5.11%
7
-15
城市商业银行
4.97%
4.92%
5
-6
农村商业银行
4.62%
4.58%
5
-10
【经济数据日历】
近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
发布时间
发布机构
指标
实际值
市场预测均值
上期值
去年同期值
06-12(周二)
中国人民银行
M2(5月同比,%)
8.3
8.53
8.3
9.1
社会融资规模(5月,亿元)
7608
-
15600
10600
06-14(周四)10:00
国家统计局
工业增加值(5月同比,%)
6.8
6.95
7.0
6.5
固定资产投资(1-5月累计同比,%)
6.1
7.02
7.0
8.6
社会消费品零售总额(5月同比,%)
8.5
9.49
9.4
10.7
06-27(周三)09:30
国家统计局
工业企业利润(1-5月累计同比,%)
-
-
15.0
22.7

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