私营企业杠杆水平有所抬升，债务压力较大20180628

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私营企业杠杆水平有所抬升，债务压力较大

第一创业证券固定收益部日报（2018.06.28）

【债市观察】

季末财政投放力度较大，央行继续收紧流动性，债市情绪继续向好。周三当天进行600亿元7天期逆回购操作，当日逆回购到期2100亿元，净回笼1500亿元。资金面整体宽松，但交易所隔夜资金较为紧张，GC001加权均价大涨172.8BP至4.9924%。国债期货低开高走，下午涨幅拉升，主力合约显著收涨。其中，10年期债主力合约T1809收涨0.24%报95.560元，5年期债主力合约TF1809收涨0.13%报98.185元。二级市场利率债普遍走强，关键期限国开债收益率悉数下行，10年期国债到期收益率下行2.75BP至3.5529%，10年期国开债到期收益率下行1BP至4.3093%；信用债收益率涨跌不一，低评级信用利差走扩。一级市场两期农发债招标需求旺盛，信用债供给缩量，需求尚可。

消息面，人民币汇率继续走弱，周四人民币兑美元中间价调降391个基点至6.5960，已连续第七个交易日下调，为2017年12月20日以来最低。美国总统特朗普有关限制投中国资计划的态度出现缓和，但中美经贸冲突仍可能进一步激化。此外，针对常德市政府要求银行配合化解债务的传闻，常德市人民政府回应称网传有关内容失实。

【宏观经济观察】

今年以来私营企业杠杆水平整体抬升，债务压力较大。截至2018年5月底，我国规模以上工业企业整体资产负债率为56.6%，较上月小幅提升0.1个百分点，同比提升0.5个百分点。其中，国企杠杆水平整体下降，而私企杠杆水平整体抬升。具体来看，5月底，国有控股企业资产负债率为59.5%，同比下降1.8个百分点，但环比连续3个月持平，国企杠杆水平下降进度有所趋缓；私营企业资产负债率55.8%，环比提高0.1个百分点，同比显著提高3.9个百分点，尤其今年以来私企杠杆水平持续抬升。从前期数据看，1-4月私营企业负债同比增8.7%，同比提升1.1个百分点；利息支出同比增11.4%（同期国企财务费用同比增7.1%），同比提升9.5个百分点。整体来看，私营企业的债务压力较大。

【要闻速览】

l  特朗普投资政策立场软化

l  房地产去库存政策应该逐步退出

l  一季度信托资产规模降低，房地产信托“一枝独秀”

l  中国发改委：限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目

l  常德市回应要求银行配合化解债务传闻：有关内容失实

l  齐星集团：合并重组草案出台，邹平城建61.6亿元接手（15西王01）

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  大公将山东金茂纺织化工集团有限公司评级由AA下调至A，展望为负面（16金茂01）

l  联合将安徽盛运环保（集团）股份有限公司评级由A+下调至BB（18盛运环保SCP001）

l  联合将禹州市投资总公司评级由AA下调至AA-，展望为稳定（16禹停车）

昨日公告评级调高：

l  中诚信将闽西兴杭国有资产投资经营有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（16兴杭债）

l  大公将成都产业投资集团有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（17蓉工01）

l  中诚信将建安投资控股集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18建安投资CP001）

l  大公将山东如意科技集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（17如意科技MTN001）

l  鹏元将青岛市即墨区城市开发投资有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18即墨城投MTN001）

l  中诚信将重庆城市交通开发投资（集团）有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（16渝开投）

l  鹏元将山西襄矿集团有限公司评级展望由稳定上调至正面由，评级维持AA-（15襄矿债）

l  东方金诚将南京新港东区建设发展有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（17新港东区CP002）

l  联合将哈尔滨市城市建设投资集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18哈城投）

l  鹏元将七台河市城市建设投资发展有限公司评级由AA上调至AA，展望为稳定（16七城投）

l  东方金诚将宁乡市城市建设投资集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（17宁乡城投PPN002）

l  大公将天风证券股份有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（18天风C1）

l  联合将北京天恒置业集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18天恒置业MTN002）

l  东方金诚将宿州市新区建设投资集团有限公司评级由AA-上调至AA，展望为稳定（17宿新债）

l  大公将西安投资控股有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（15西微02）

l  大公将江东控股集团有限责任公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18江东控股MTN002）

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

周三两期农发债合计发行规模100亿元，需求旺盛。其中，农发行7年期增发债中标收益率4.3453%，全场倍数4.75，边际倍数8.43；10年期中标收益率4.3731%，全场倍数6.28，边际倍数15.1。需求旺盛。

信用债供给缩量，认购需求尚可。中票短融一级供给10只/96亿，其中，短融供给8只/81亿，中票供给2只/15亿。供给量锐减，中票供给资质不佳，只有2只城投债，其中一只中票，产业债涉及房地产、电力、造纸和贸易等行业。资金面宽松，一级认购情绪尚可，需求集中AAA优质产业债和煤炭龙头短融，基金、证券和银行等机构均有认购。

【二级市场】

昨日利率债收益率

国债	国开债
非国开

昨日短融中票收益率及信用利差

		收益率			信用利差
		昨日 （%）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	信用利差 （BP）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	历史分位
超AAA	1Y	4.49	1	-63	121	1	-12	40%
	3Y	4.54	0	-65	116	0	-25	46%
	5Y	4.63	-1	-65	121	1	-23	45%
AAA	1Y	4.62	1	-60	134	1	-8	42%
	3Y	4.65	0	-64	128	0	-24	44%
	5Y	4.76	-1	-66	134	1	-24	44%
AA+	1Y	4.98	3	-52	170	3	-0	41%
	3Y	5.01	0	-53	164	0	-13	40%
	5Y	5.18	-1	-49	176	1	-7	43%
AA	1Y	5.46	3	-24	218	3	28	49%
	3Y	5.52	2	-22	215	2	18	47%
	5Y	5.69	-0	-18	227	2	24	52%
AA-	1Y	6.96	3	54	368	3	106	69%
	3Y	7.02	2	23	365	2	63	64%
	5Y	7.25	-0	32	383	2	74	71%

昨日短融中票期限利差变动

		当日值	当日变动	今年以来变动值	历史分位数
超AAA	3Y-1Y	5	-1	-2	46%
	5Y-3Y	9	-1	0	21%
	5Y-1Y	14	-2	-2	40%
AAA	3Y-1Y	3	-1	-4	42%
	5Y-3Y	11	-1	-2	28%
	5Y-1Y	14	-2	-6	38%
AA+	3Y-1Y	-45	-3	-29	31%
	5Y-3Y	17	-1	4	31%
	5Y-1Y	20	-4	3	34%
AA	3Y-1Y	6	-1	2	28%
	5Y-3Y	17	-2	4	26%
	5Y-1Y	23	-3	6	22%

3个月理财上周预期收益率变动

	2018-6-24	2018-6-17	预期收益率周变动（BP）	今年以来变动值(BP)
全市场	4.84%	4.80%	4	-17
大型商业银行	4.91%	4.83%	9	-25
股份制商业银行	5.04%	5.17%	-14	-29
城市商业银行	4.95%	4.97%	-2	-8
农村商业银行	4.66%	4.62%	4	-7

【经济数据日历】

近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据：

发布时间	发布机构	指标	实际值	市场预测均值	上期值	去年同期值
06-27（周三）09:30	国家统计局	工业企业利润（1-5月累计同比，%）	16.5	-	15.0	22.7
06-30（周六）09:00	国家统计局	制造业PMI（6月）	-	-	54.9	54.9

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